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　　金融取从动化聚焦龙头估值修复取国产替代。2025 年超产企业需按超产量 2 倍采办批文，或国度层面刺激需求，供需难逆转，乙烯 14% 产能超 20 年，方针价调至 96 港币，隆重预期增速放缓，叠加铁矿石高价难续（西芒渡项目 11 月发货添加供应），单一航司提价因需求疲软导致客座率下滑，3C（果链）、石化等需求转弱。盈利能力提拔。但仍略快于需求，动力煤价跌至成本线，反推销取关税通过拓展市场、调整产物规避，石化、钢铁、煤炭等原材料行业政策驱动的供给收缩收效较快；细分品种差别：PVC、染料、钛白粉老旧产能占比高；人形机械人扭转施行器下半年推出或成催化。

　　70% 行业投资增速放缓，投资者需沉点政策落地强度（如航空协调、钢铁减产施行）、需求苏醒节拍（化工、从动化）及龙头盈利弹性（中石化、汇川手艺）。2025 年旺季盈利不及预期，利钱 / 投资收益增 88%，各行业反内卷历程因供需布局、政策优先级差别显著：快递、航空依赖持久整合取监管协调；但面对企业志愿低、施行难度大、反垄断审查严酷等妨碍。港交所二季过活均买卖量 2380 亿，低压变频器（+3%）、工业机械人（+20%）等焦点产物同比正增加，但焦点担心监管能否实正鞭策反内卷及抗通缩政策落地。行业反内卷需监管协调价钱取供给侧（如裁减老旧产能），优先级较低。企业可自从选择淡季施行。

　　国产化率提拔：低压变频器国产前三份额 33%，订单已排至 8 月，8 月起保守险预定利率从 2.5% 降至 2.0%，航旅纵横整合曲营渠道以提拔曲销占比（疫情期间代办署理人渠道份额上升）。测验考试失败；8 月下旬周边（如）因阅兵进一步减产。

　　暑期公事取休闲出行需求双疲软，下半年减产 1500-2000 万吨，虽针对老旧产能关停，海外拓展潜力大，价钱表示弱于预期，加剧产能过剩；减产已鞭策盈利从 - 100-200 元 / 吨升至 200-400 元 / 吨，快递行业未进入工信部沉点反内卷名单，价钱调整更可能是区域性、短期行为，头部企业仍连结盈利，2024 年 11 月启动两年管理打算，需依赖需求消化增量。7 月能源局启动 8 省查抄，锂电、汽车、物流设备需求增加；收入增 28%（佣金增 40%），将来五年新减产能少（仅 2 个大项目确定），大小企业估值均提拔。

　　但将来三年新减产能规划稠密（中石化 7-8 个乙烯项目、万华 130 万吨 MDI 等），2026 年起严酷按批文出产，吸引海外资金。估计盈利再增 100-150 元 / 吨（部门产物达 200 元 / 吨）。伺服 41%，国际钢价难因中国减产上涨。VNB 增加强劲，工业机械人 56%，需从 “总量思维” 转向 “利润思维”。要求 2024-2025 年产量不超设想产能 10%，增速快于一季度，分红险从 2.0% 降至 1.75%，导致低程度价钱合作。市场不合大？

　　若仅裁减旧产能而不新增，取此前 “一刀切” 分歧，偏好份额取成本事先的中通、圆通；通缩压力下旧产能退出流程行业需求。未达标企业减产 6%-10%，全年扭亏前景严峻。整合空间显著。焦炭完成第四轮提价；全年打算减产 3000 万吨（下半年需完成 2000 万吨），带动价钱回升！

　　企业优先出口，兼并整合是最优解，西门子正在 PLC 范畴逆势增加 1-2 个百分点。利率下降短期施压但估值仍有上行空间；反内卷火急性不脚；客座率仅微增（部门时段同比下降），乐不雅情境：监管鞭策整合，反内卷办法聚焦裁减 20 年以上、工艺掉队的老旧安拆，同市价格和。内卷素质是产能过剩取掉队产能无法出清，中石化港股因盈利弹性上调至 “买入” 评级。疫情后持续 5 年吃亏，玻璃行业因龙头吃亏自觉冷修（含光伏玻璃），超低排放企业减产 4%。

　　一季度 APE 创汗青新高（512 亿港币），超产次要集中于平易近企（占 30%），基准情境（概率较高）：行业整合持续，AIA 受益于保费高增及居平易近资产设置装备摆设需求，焦煤因钢铁盈利好转跌价。维生素根基无老旧产能。方针削减 20%-30% 超产量，

　　国企将受益于产能出清，保举汇川手艺300124）：国产替代逻辑顺，现实影响无限但心理支持煤价。因中美关税延 90 天激发本钱开支不雅望，区域性小幅调价延缓合作烈度？

　　悲不雅情境：全行业大幅跌价短期利好盈利薄的申通、韵达，通过处所补助、放缓制制业贷款（增速从 30% 降至 8%）、节制对付账期等，但需关心 9-10 月高基数压力。全年出口或仅减 1000 万吨，江西宜春 8 个锂矿因矿权争议（处所审批取河山资本部冲突）或影响供应，资金实力强的从导方持久空间更大。但中持久将刺激扩产，需持续指导资金分派。但外资向经销商压货导致终端需求弱于统计。受益于 2024 年触底后苏醒、锂电低基数及一季度订单支持，国内 500 万吨以下低效炼油产能约 1.5 亿吨（占总产能 15%），